Conflictos geopolíticos y el incremento de los precios de los combustibles, junto con mayores gastos en defensa y el alza de los rendimientos de la deuda soberana, están poniendo a las finanzas públicas en la mira. En este marco, el FMI insiste en que los gobiernos deben ordenar sus presupuestos, especialmente en un contexto electoral global que puede disuadir a los políticos de tomar medidas fiscales necesarias.
El organismo destaca que el endeudamiento alto facilita una estrecha interacción entre la política fiscal y las tasas de interés, un tema central en un nuevo estudio titulado Fiscal-Monetary Interactions: The Role of Debt Maturity. Los autores, Luca Bettarelli, Davide Furceri, Francesco Frangiamore, Anh Dinh Minh Nguyen y Francesco Scianna, muestran que cuando la deuda ya es elevada, un incremento de las tasas oficiales tiende a agravar los déficits fiscales y el stock de deuda. Asimismo, un nivel alto de endeudamiento eleva la sensibilidad de las tasas de mercado a la evolución fiscal, con Estados Unidos como ejemplo, donde se ha observado una mayor reacción de las tasas a plazos frente a la deuda pública proyectada en años recientes.
El estudio se centra en la deuda soberana de Estados Unidos y demuestra que la estructura de vencimientos condiciona tanto las consecuencias fiscales de un endurecimiento monetario como su impacto macroeconómico. En presencia de una mayor proporción de deuda a corto plazo, choques de política monetaria contractiva derivan en aumentos pronunciados y sostenidos de la deuda pública, deterioro de las condiciones fiscales y financieras, y caídas significativas de la producción, la inflación y la inversión privada. Estos efectos se atenúan significativamente cuando los vencimientos son más largos. Los investigadores señalan además que el costo de financiamiento para intermediarios depende en parte del rendimiento fijado al momento de la emisión de bonos, no solo de la rentabilidad de mantenerlos por un periodo.
No obstante, la preocupación no se limita al FMI. En Basilea, los economistas Mathias Drehmann y Sonya Zhu advierten que, con la deuda pública en niveles near historischen, el auge del papel de entidades no bancarias está transformando los mercados de deuda soberana. Prevén que, pese a la volatilidad actual, los altos niveles de endeudamiento continuarán ejerciendo presión sobre las condiciones financieras, especialmente si persiste la participación creciente de actores no bancarios en la intermediación del crédito público.
